2025年，清陶能源动力电池业务的毛利率是 -111.6%。
这意味着，每卖出一块钱的电池，账面上就要亏掉一块一毛一。更反常的是，他们的产品已经搭载在超过30款车上，累计交付了超过1.68万套，并且是全球固液混合电池市场的出货量第一，市占率33.6%。
一家卖得越多、亏得越狠的公司，怎么就成了全球第一，还估值279亿，要去香港冲击“固态电池第一股”？
故事得从他们一个关键的选择说起。
没选“终极路线”，反而先建起了工厂
在全球固态电池的竞赛里，硫化物电解质路线因为离子电导率极高，被丰田、宁德时代等巨头视为“终极路线”。但清陶能源的清华系创始团队，从一开始就没走这条路。
他们选了更务实的 “有机-无机复合固体电解质”路线。这个选择的核心优势，不是追求纸面上的极致性能，而是能复用80%以上的传统液态电池生产设备。
当别人还在为硫化物路线需要搭建昂贵无比的无水无氧产线发愁时，清陶能源在2018年就建成了全球最早一批固液混合储能电池量产线之一。他们用工程师思维，绕开了最难的纯固态技术壁垒，先解决“能量产”的问题。
这条路线的产品，能量密度可以达到421Wh/kg，已是全球量产装车的最高水平，但更核心的卖点是系统级零热失控的高安全性。这让他们在乘用车之外，找到了一个更现实的突破口：储能。
抱住上汽大腿，用订单换时间
技术路线选好了，下一个问题是：卖给谁？
清陶能源的答案是深度绑定一个巨头。上汽集团不仅是他们最大的外部股东（间接持股14.24%），更是他们2025年44% 收入的来源。
这种绑定深入骨髓：双方成立了合资公司，清陶甚至承诺，未来三年约50%的产能将优先供应给上汽的订单。根据框架协议，2026到2028年，双方交易的年度上限将分别达到10亿、50亿和95亿元。
这意味着，清陶不用像创业公司一样四处敲门找客户，上汽庞大的车型规划就是他们最稳定的“试验田”和“出货通道”。通过上汽，他们的电池装进了智己L6，宣称续航超1000公里；也装进了名爵MG4，并在2026年3月宣布，这款车将成为欧洲首款搭载清陶固液混合电池的量产电动车。
用股权换资本，用产能换订单，清陶解决了从实验室到量产车“最后一公里”的致命难题。
避开巨头锋芒，在储能里找到“现金牛”
然而，动力电池的战场上有宁德时代和比亚迪两座大山。清陶选择了一条差异化的路径：既然在能量密度和成本上短期无法匹敌，那就把安全做到极致，主攻对价格相对不敏感、但对安全有极致要求的高附加值场景。
于是，内蒙古乌海那个全球最大的800MWh固液混合电池储能电站，成了清陶的标杆案例，他们是该项目的唯一电池供应商。2025年，储能电池贡献了公司超过62%的收入，成了真正的“现金牛”。
他们的品牌故事，不是要做全能冠军，而是**“固态电池量产落地先行者”**。当行业还在争论技术路线时，他们的产品已经跑在了路上、储在了电站里。这种“先上车”的策略，为他们赢得了宝贵的品牌认知和迭代数据。
所以，他们到底在赌什么？
回到开篇那个-111.6%的毛利率。清陶能源用巨额亏损，其实是在下一场豪赌：
赌技术路线的可行性：用务实的固液混合方案快速商业化，反哺全固态研发，计划2027年实现全固态电池规模化装车。
赌绑定战略的收益：用暂时的利润换取上汽的订单和信用背书，快速做大规模，摊薄成本。
赌市场认知的窗口期：在宁德时代、比亚迪的固态电池大规模量产前，抢占“固态电池”的品牌心智和市场份额。
他们的招股书里有一句话，点明了这种务实哲学的本质：公司致力于为世界各地的客户输送更安全、更实惠、更高性能的电池解决方案。
“更实惠” 三个字，在亏损的当下显得格外刺眼，却也揭示了这场豪赌的最终目标——不是停留在实验室的尖端样品，而是能够规模化、具备成本竞争力的下一代电池产品。
清华系的团队用工程师的清醒，选择了一条看似不够性感的路径，却可能因此最早摸到了下一代电池商业化的门把手。这场赌局的结果，将决定他们究竟是透支未来的“亏损第一股”，还是真正定义赛道的“量产第一人”。
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